在近期举行的创金创金合信基金8周年媒体见面会上，创金合信ESG责任投资、合信创金合信转债精选基金经理王鑫分享了ESG投资理念在投资中的基金聚焦结构机应用，对于当前市场的王鑫挖掘看法，并回答了听众的淡化相关问题。

王鑫介绍，总量自下ESG代表绿色、而上责任和治理。投资ESG的创金投资理念是将价值投资理念和可持续发展理念相结合，通过资本市场推动社会产业结构的合信变革。他表示，基金聚焦结构机基于ESG理念，王鑫挖掘其管理的淡化创金合信ESG责任投资基金主要从需求侧的技术创新和供给侧的格局优化两个维度寻找投资机会。

王鑫表示，总量自下一方面，而上技术创新是推动社会可持续发展的核心，低碳技术、高端制造技术、数字经济技术的创新是我国经济实现高质量发展的基础。以“双碳”战略为例，其最终实现需要制造业实现系统性的技术升级，新能源，新材料、新工艺的技术迭代将持续不断，从而带来广泛的投资机会。从技术创新角度寻找投资机会是当前的时代背景。

另一方面，供给侧的格局优化主要体现在经济转型过程中，传统行业在供给侧改革的背景下会持续收缩，从而带来阶段性的供给不足和行业集中度快速提升的投资机会。尤其在当前全球“碳中和”的背景下，未来影响传统产业供给侧的“变量”会比较多，如全球贸易中，潜在“碳税”征收可能会给一些行业带来较强的供给侧扰动。

谈及当下市场，王鑫认为，可以淡化指数和行业层面的表现，更多地从自下而上的角度选择结构性的投资机会，即淡化总量，聚焦结构，自下而上地挖掘投资机会。中观层面，各个行业的市场预期已比较一致。但微观层面上市场结构化的投资机会仍较多，尤其是从未来技术创新的角度，当前市场的投资热点仍在不断涌现。此外，伴随市场近年来的注册制扩容，资本市场的微观产业结构越来越完善，也将出现很多新公司和和新的投资方向。

就大家感兴趣的ESG责任投资和转债问题，王鑫进行了相关回复，内容如下：

近几年，除了产品和服务外，灵魂人物的人格魅力似乎成为评价企业的重要角度。那么在ESG评价体系中，是否会对“人”进行考察？考察标准有哪些？

王鑫：管理层的人格魅力更多地体现在公司的治理结构上，例如员工的股权激励比例、员工福利、员工离职率等指标上。针对灵魂人物自身的评价，很难量化，但可以针对其公开行为进行舆情监控，因为这些对企业的外部形象会产生较大的影响。

海外成熟市场不同，A股市场的波动较大，可能需要比较灵活地调整策略，这是否与ESG更侧重长期的投资理念相矛盾？投资过程中如何纠错？

王鑫：我认为两者不矛盾。ESG投资既是一种投资价值观的展现，也是我们降低组合长期投资风险的方法。践行ESG投资不意味着我们完全不关心投资回报，为投资者创造投资回报是我们公募基金的初衷。ESG投资理念需要和价值投资理念相结合，当行业和公司的“ESG”价值被市场广泛认知后，可能会给其带来过高的估值溢价，降低其远期的回报率。当市场出现系统性风险时，其股价可能也会承担更大的波动风险。因此，我们需要在投资中综合考虑ESG和估值两个因素，动态地调整组合持仓。

如何看待现在转债的估值情况，这种情况会持续多久？

王鑫：转债市场确实存在转股溢价率比较高的问题，也就是其相对正股的价值要贵很多。主要有三方面的原因，一是在流动性比较宽松的背景下，转债的债性赋予其相对正股更高的安全边际；二是上市公司远期可以通过下调转股价的方法，降低持有者的转股成本；三是转债市场T+0的交易规则存在一些资金炒作的行为。

不过，总体上转债市场是权益市场的映射，若权益市场出现系统性风险，转债市场这种系统性高估的问题就很难维持。