长盛基金副总经理郭堃：南山通北岳 执手迎春晖——兔年值得期待！长盛春晖

尊敬的基金经理投资者朋友大家好！

转眼又到辞旧迎新日，副总祝各位新春快乐，郭堃新的南山一年投资顺利！

刚刚逝去的通北兔年一年对权益投资而言的确难言轻松，俄乌冲突、岳执欧洲能源危机、手迎疫情等等不确定因素纵贯全年，期待对国内上市公司盈利和市场风险偏好都构成了不小的长盛春晖压力。其本质的基金经理原因在于各种不确定因素引发了对需求端的高度担忧，而这种担忧逐渐从顺周期的副总品种蔓延到很多尚处于高景气状态的成长行业，进而引发了对市场整体盈利预测的郭堃不信任，以及风险偏好的南山下行。机会又往往总是通北兔年在低谷孕育，随着去年四季度以来一系列政策的优化，需求端的担忧开始逐渐缓解，此前的持续负反馈又渐变为正循环，于是我们看到了去年底市场的回暖，并延续到新年伊始。

情绪瞬息万变，我们试图更客观的观察并推演：

当前的宏观及政策环境是有利于权益市场的。需求预期已经企稳并会逐步兑现，但复苏是渐进的，不会因为经济快速过热从而带来通胀压力，故而亦无需担心货币政策在短期内收紧。此环境下机会应是多元的，无论科技成长还是周期：科技成长至少可以在估值稳定的前提下赚取业绩增长的回报；周期则可以保持对政策的期待并相信未来的业绩兑现。

再往后看，随着政策的深化，市场也将再度进行结构的选择：

一种情形是经济如期甚至超预期复苏，国内通胀会成为值得关注的要素，如果通胀预期提升，政策逐步退出的预期也会随之提升，那么消费或是这种情形下的最优选择。科技成长会面临流动性边际收紧下的估值压力且盈利增速上的比较优势被减弱，周期则会受制于政策退出预期下的“见顶”担忧，而消费经过人流恢复-购买能力恢复-消费信心恢复的过程之后，进入全面的正循环阶段。

另一种情形则相反，如果受到外需过于疲软等因素的扰动，尽管有诸多政策加持，经济复苏仍弱于预期，总量的信心会有所减弱，同时也不会面临通胀压力，这种情况下科技成长或是较优的选择，一方面科技成长在盈利增长上的比较优势仍能保持，另一方面流动性收紧风险下降，其估值压力也相对较小。

所有的推演都是基于目前信息对未来的预期，但真实世界始终在变化，同时受限于我们自身认知的局限，每年初我们对于一年的展望总是会有很多偏差，需要且行且看并修正预期。但长远而言，我们始终相信中国人民的智慧、团结和奋斗精神是我们民族不断向前的核心。在多年的公司研究和交流中，我们看到了很多勤奋睿智的企业家；也看到了无数兢兢业业、同样闪烁着智慧之光的一线研发、生产和销售人员；更看到了一个个中国上市公司完成从优秀到卓越再到伟大的光辉之旅，并且依然在路上昂首前行。

南山通北岳，执手迎春晖。新的一年有很多期待，与各位投资者朋友共勉。