中国银河证券：2023年澳门博彩业复苏已确立 首予行业“推荐”评级

发布时间：2025-07-07 01:14:43 来源：钢筋铁骨网 作者：知识

证券发布研究报告称，推荐伴随政策及外部环境改善，中国证券2023年澳门博彩业复苏已经确立，银河已确予行业评全年博彩毛收入超预期概率大。年澳短期股价虽伴随港股出现较大反弹，门博但优质公司估值仍处于中枢偏下区间，彩业叠加中长期行业发展逻辑全面转向消费属性更强的复苏中场 非博彩业务，该行认为未来板块估值仍有进一步上行空间。立首建议关注（02282）、推荐金沙中国（01928）、中国证券（00027）。银河已确予行业评

中国银河证券主要观点如下：

1月赌收超预期释放乐观预期，年澳中场博彩消费有望较快恢复至疫情前

1月澳门博彩毛收入恢复超预期，门博中场收入恢复好于旅客入境表现，彩业彰显内地中高端旅客的复苏消费能力依旧强劲。从海外博彩消费恢复情况看，新加坡、美国博彩消费恢复/超过疫情前水平均用时不到1年，考虑当前澳门博彩业的多个前瞻宏观变量均处于底部回升阶段，该行预计以普通旅客消费为代表的中场博彩消费有望于2023年恢复至疫情前。

格局重塑：新博彩法落地，个股有α机会

新博彩法案及竞标结果落地，带来三大变化：（1）传统中介人模式终结，VIP预计进入快速下行通道；（2）供给端进一步收紧，叠加资源重新分配，美高梅中国、金沙中国有望成为行业最大赢家；（3）α机会：行业重心继续向路氹转移。该行在VIP需求完全消褪的极端假设下进行测算，结果显示美高梅中国、金沙中国的估值仍处于历史较低水位，当前具备较强吸引力。

估值重构：自主可控+中场 非博彩，盈利、估值中枢趋于上行

博彩行业负外部性特征显著，伴随东南亚、日本等国放宽博彩限制，澳门博彩业具备显著的自主可控+回流消费的重要意义。此外，中长期澳门博彩业发展由中场+非博彩业务主导，行业属性将由金融、周期属性全面转向消费属性，博彩公司盈利能力+估值中枢有望持续上行。

风险提示：1）海外博彩竞争激烈，或对疫后澳门博彩市场形成分流；2）非博彩项目转型进展低于预期；3）外汇、签证等政策进一步收紧。

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