渠道争端、不断裁员、市值缩水，但这些可能都不是国美最头疼的问题

发布时间：2025-07-07 03:43:55 来源：钢筋铁骨网 作者：知识

作者｜郭海惟 

“公司管理层对国美电器未来偿付能力的渠道判断发生重大变化。”

今年4月25日，争端惠而浦方面发表公告对国美零售的不断不国现金流能力展开公开质疑。根据惠而浦方面表示，市值缩水从2021年、但可的问2022年，美最公司分别对国美电器销售了7958万、头疼题881万元，渠道累计应收账款8710万元迟迟无法兑付。争端

之后国美零售股价继续下跌，不断不国股价不停创新低，市值缩水今年至今已经跌去近40%，但可的问每股价格低于0.5港元。美最

而在去年2月份时，头疼题当黄光裕发表了令市场侧目的渠道“18个月回归原有市场地位”公开信时，这家公司的股价还是2.55港元。

对于惠而浦中止合作且对国美现金流能力的质疑，国美方面曾发布了一份回应长文声明。国美表示，“不存在延迟支付货款的情况，且尚欠付各项费用约1000万元，滞销残次品2000万元。”

此外，国美还在文中直接表示，“惠而浦管理混乱、处事简单粗暴、缺乏诚信”，“产品质量把控不严，问题频发，屡遭消费者投诉”，且公告行为“实为解决格兰仕问题”。

尽管双方陈述的事实较大，但国美方面的数据合理性却存疑。主要原因在于国美报告中的申诉金额过大。

如果1000万元欠费与2000万元残次品属实：

那么惠而浦在国美渠道中的额外营销投入占比将高达销售总收入的11%，而根据惠而浦财报来看，惠而浦家电制造的毛利率也只有8.7%，整体净利率为负。

而按照国美 惠而浦15天内质保换新的政策，通过金额推算，争议期中惠而浦产品在国美渠道的残次品比例也将在20%左右。

显然，这二者对于一个惠而浦这样的品牌，都算不上是一个常规数字。

而国美与知名品牌厂商发生冲突似乎越发频繁。

4月19日，多家媒体报道有美的集团公函在互联网流传。公函表示，4月15日“济南国美分部员工对美的员工进行‘物理殴打’”，而由于国美迟迟没有回复具体的解决方案，美的中国区决定，全系产品从国美济南撤出。

国美方面随后表示，该事件“为严重的经营管理事故”，将“严肃处理”、“通报警示”。国美方面希望“把坏事变好事，推动双方合作的进一步深化”。

有国美前员工对品玩表达了唏嘘：

“以前国美是不听话把你们从国美卖场清退，现在不行了，得求着人家不要退出。”

对于品牌商来说，渠道意味着真金白银的营收和利润。现在无论是美的还是惠而浦，品牌方对作为渠道方的国美，动辄就表示退场，国美在渠道中控制力的下降或许只是其中之一。

国美或许要更多反思品牌关系维护策略是否合适，保持自己一惯的“狼性”作风是否还能取得该有的效果。

对国美流动性问题进行质疑的，不止是惠而浦。

据品玩了解，国美内部员工对于集团现金流问题的担忧情绪正在不断加深，裁员、降薪、欠绩效等现象在各个部门不断发生。

有国美近期离职员工对品玩表示，国美总部在今年以来已经陆续进行了裁员，总部各个部门的裁员比例不同，在20%-40%之间不等，而近期内部有传闻将面临更大规模的裁员。

而无论是目前留下来的员工，还是已经离职的员工，都面临绩效迟迟未发的情况。有国美员工对品玩表示，“绩效、年终奖都只发了一半。”

同时，脉脉上有多位国美员工表示，公司正在策划针对较大规模员工的“合同换签”。其主要内容是将部分月度绩效和月度基本工资，转签为年度绩效。许多员工认为，年度绩效并不稳定，转签合同有变相降薪20%的嫌疑。而如果不签新合同的员工，则被HR威胁离职。

品玩就此咨询了多位国美关联人士，表示换签合同的操作基本属实。

从公开信息来看，国美的现金流水平的确处于近期的低值。

以国美财报数据为例，2021年国美现金及一般等价物只有43.78亿，相比于2020年95.97亿，下滑超过50%，为多年来的最低值。相比之下，国美流动负债依然在历史高位，为521.49亿，只比2020年529亿小幅下降1.5%。

换言之，国美目前的现金规模仅为流动负债8.3%。

另一方面，国美经营现金流在2021年依然保持低位，全年经营现金流净量只有6.3亿。而全年营业利润亏损却高达40.72亿，净利润亏损高达47.2亿。尽管相较于2020年69亿亏损有较大幅度收窄，但整体依然处于高位。

而经营现金流与净利润之间的差额，其实也是国美与品牌商关系恶化的核心原因。当渠道商整体不能通过市场端获取利润，经营规模又没有进一步放大，意味着亏损与净利润的差额实际上来自账期的零和游戏式的腾挪。

在这个大背景下，任何事件都可能成为压垮双方关系的最后一根稻草。

而今年如果国美不能及时将整体业务扭亏，国美经营现金流要维持净增量便更难以维系。一旦出现类似惠而浦这样的供应商挤兑，国美现金储备又准备不足，国美方面自然会很被动。

因此，综合来看，国美目前的现金流情况已经处在非常紧绷的状态。

根据财报，国美的应付款账期及应付票据的周转天数在2020年为175天，这还是在2021年187天的基础上有所减少的情况下达成的数字。相比之下，京东的账期大概在7-9周，老对手苏宁为60天，而后两者已经有部分品牌和供应商在暗自叫苦了。

而这175天，只是国美账期的平均数。一般来说，大品牌在渠道的兑付条款会相对较好；而中小规模、话语权更差的品牌，兑付条件会更差。以惠而浦为例，作为市场腰部品牌，按照其公告内容推算，该品牌应该已经有16个月没有结款了。

而即便是按照175天的账期计算，对于品牌供应商来说，已经意味着巨大的财务压力，也实际上超过了市面上绝大部分中小卖家的承受能力。

有国美相关人士对品玩表示，国美曾寄希望五一大促等节日，希望通过大促来缓解整体的经营压力。

而如果按照以上的财务数字来看，国美此时如果过度压宝大促，又会占用更多的应付账款，并加大了现金流的短期压力。最终的结果自然会让短期的渠道与品牌、员工之间的关系更加严峻。

从公开信息来看，国美零售目前现金流紧张的情况主要来自于经营状况长期不改善，以及市场大环境的变化。

一方面，国美在过去数年一直面临规模下滑的困扰。

从2018年到2021年，国美营收从652.89亿下滑到469.25亿，而存货周转天数几乎没有变化，这意味着年度流水下滑了183亿。

而2018年国美账期在148天，如果按照2021年175天的账期计算，这意味着有40亿人民币左右的可用现金损失——与目前现金储备相当。

另一方面，国美面临持续的真金白银的亏损。

从2018年到2021年的四年时间里，国美零售累计亏损了188亿元人民币，这将国美一度逼到了资不抵债的边缘。

2020年时，国美净资产只剩下12.6亿元；2021年，通过一系列增资扩股，净资产回升到175亿——但其中实际包含了新增的178亿向国美控股租赁场地的20年使用权，这让其“使用权资产”飙升到了248.8亿元。

再考虑到国美目前百亿人民币不到的市值，国美手上的租约已经比国美贵了两倍不止。

而相比于已经难言乐观的财务状况，对国美来说，更困难问题是其似乎已经找不到更好的现金流增量来源了。

应付账款周期从181天缩短到175天，意味着国美无限施压账期的策略实际上已经难以为继——事实上，181天的超长账期已经说明国美采销团队“足够尽力”了，也彰显了国美供应链团队不俗的谈判能力。但这样的账期在根本上是难以为继，且损害双边信任的。

而无论是国美所寄希望的真快乐商城和线下门店连锁，还是其自身所在的3C销售领域，都面临增长乏力的窘境。

综合多个报告数据显示，Q1我国家电市场总额同比下降了11%，手机市场出货量下降了14%。而以上两个类目占据了国美90%以上营收（2020年数据），这无疑进一步加大了国美在今年的经营难度。

而多名国美相关人士表示，国美的现金流压力的确处在比去年更高的状态。

此外，国美在重点业务的重点数据中，也似乎仍然存在严重的数据误导行为。

品玩曾在去年6月独家报道了，国美在线总裁向海龙、电器公司CEO张德炬相继离职的消息。文章当时指出了国美内部在企业文化、用工伦理、办公室廉政、品牌关系、行业结构等方面存在的问题，并对真快乐数据的真实性、“18个月回归市场地位”的提法提出质疑。

但一年时间后，国美在没有公布营收数据的同时，还依然在单方面不断调高真快乐的月活数字。

据国美消息，2021年，真快乐年访问量是4.4亿，年活跃买家达到了1683.7万。

但根据国美CFO方巍等消息，真快乐一季度月活突破4000万，6月月活突破5000万，12月月活超6500万。如果以此增长曲线计算——如果这真的是一条连续曲线，仅每人每月活跃量都不止4.4亿。

以1-2月为0人/月，3-5月4000万/月，6-11月5000万/月，12月6500万/月的方式来计算，总计“月活人次”应该为4.85亿——大约是“年访问量”的110%。

面对全方位的压力，国美是时候严肃对待线上平台的月活与成交数据披露了。坦诚面对目前的经营困难，获取更多合作伙伴与员工的信任与尊重，才是早日走出困境的最好路径。

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