记者 | 赵晓娟

依靠主力产品“每日坚果”步入10亿规模的老本隆坚沃隆食品准备IPO。

最近，吃年沃隆坚果的沃果上母公司青岛沃隆食品股份有限公司披露了招股书，拟在上海证券交易所主板上市。勇气沃隆食品拟募资7亿元，老本隆坚计划用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目、吃年品牌形象及全渠道销售网络建设项目和补充流动资金。沃果上

实际上，勇气沃隆是老本隆坚个比还要年轻的品牌，成立于2015年，吃年目前主要产品分为五大类，沃果上包括混合坚果、勇气单品坚果、老本隆坚每日果干、吃年烘焙食品、沃果上礼盒系列。

其中，最核心的产品则是以“每日坚果”系列为代表的混合坚果产品。沃隆食品的招股书显示，混合坚果的收入在2019至2021年占总收入的比重分别为92.14%、85.73%、75.74%。

这意味着沃隆食品基本是靠“每日坚果”打天下，其成长也基本上借由坚果行业前几年高速增长而发展。在沃隆食品创立的第二年，整个混合坚果行业的市场规模从2亿元增长至10亿元，再增长至2017年的32亿元。而沃隆食品的销售额也从早期的数千万元突破至2019年的11亿元。

“每日坚果”概念曾红极一时，也让沃隆凭借这一大单品不断扩张。根据前瞻产业研究院的调研，2019年沃隆在混合坚果类目的市场份额达到13.0%，位居行业第一。

不过在这之后，它的阵地就开始不断萎缩。根据前瞻产业研究院的调研，近3年我国混合坚果行业市场份额TOP5企业包括沃隆食品、三只松鼠、、和百草味，但2019年至2021 年，沃隆的平均市场份额下滑到9.3%，位居行业第二。

开始走下高峰的原因，从沃隆食品的招股书中也能探究一二。

宣传费用远高于研发费用，是休闲零食企业的通病，但沃隆食品上述两个费用差距巨大。

2019年-2021年，沃隆食品宣传推广费分别为8329.56万元、8190.90万元、9648.18万元，占营业收入的比重分别为7.15%、9.21%、8.71%；相比之下，这三年沃隆食品在研发方面的费用分别是37.63万元、157.61万元和188.45万元，占营业收入比重分别为0.03%、0.18%和0.17%。沃隆目前研发的新项目包括盐焗坚果、儿童坚果棒、爆浆丸、土耳其杏干等10种，不过均处于试验阶段。

研发投入过少很容易让企业失去制造爆款的驱动，而在渠道激烈的竞争中，传统线下渠道的影响力已经大不如前，且零售商的自有品牌产品进一步挤压这一市场。

招股书显示，在前五名客户中，沃尔玛作为线下零售商出现其中，而混合坚果通常被选为零售商在自有品牌重点布局的产品品类。例如，沃尔玛在今年5月升级的自有品牌产品中，混合坚果“芝士双蛋白每日坚果”就被重点推荐，这就对依赖线下渠道的沃隆形成渠道挤压，此外永辉、盒马等零售商无不在这一品类进行布局。

而整体上看，坚果行业成长性已经大不如前，沃隆食品依靠大单品横行的市场红利不复存在。

沃隆食品在招股书中称，根据前瞻产业研究院的调研，中国混合坚果行业2015-2021年市场规模整体保持较快增长的态势；2020年我国混合坚果行业市场规模约为99亿元，同比增长21%；2021年我国混合坚果行业市场规模约为115亿元，同比增长16%，这一增速是自2015年以来最低的一年。

因此，仅仅依靠“每日坚果”品类，沃隆食品的整体营收规模比不上同类。

从整体营收规模上看，2021年沃隆食品的营收为11亿元，还无法与97亿元营收的三只松鼠、93亿元的良品铺子、48亿元的洽洽食品等同行匹敌。这样让它上市之后的成长性面临诸多的不确定。

此外，沃隆食品在渠道布局上的经验也较为薄弱。

沃隆感知到这一挑战，其在招股书中称，本次IPO会将募集资金中的2个多亿用于全渠道销售网络，准备加大在电商、直播带货、新媒体上的运营力度。在线下，沃隆计划在上海、深圳、成都、杭州、青岛等地开设200平以上的直营店。与此同时，有6000万元将用于投放MINI设备，共计7500台。

但仅靠为数不多的大单品在线下开店和投放迷你设备，很大程度上是另一种冒险策略。今年5月，三只松鼠在财报中称，“大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店”，为此前激进拓展门店导致单店收益不佳买单。