期货日报 作者：任俊弛

进入6月价格出现明显回调，入反从最高点的复磨7728元/吨一路下跌至5500元/吨附近，下跌幅度接近30%。底阶段主要是入反由于美国通胀数据超预期后，美联储6月暴力加息，复磨由市场预期的底阶段50BP转向75BP，同时市场担忧美联储继续在7月加息超过75BP。入反在美联储的复磨操作下，市场开始交易衰退预期，底阶段冲击不仅仅指向股债，入反同时向大宗商品全面蔓延。复磨原油作为金融属性较强的底阶段品种首当其冲，而作为与原油相关度最高的入反化工品，PTA自然难以独善其身。复磨

基差持续走弱

虽然北溪1号恢复供气市场担忧有所缓解，底阶段但欧洲地区冲突溢价延续，英国计划年底禁止进口俄罗斯原油禁令将生效。拜登中东之行并未得到增产承诺，且OPEC+8月会议上增产动力不足，大幅增产的可能性不大。整体来看，原油供应端难有大的改观。需求端，市场担忧全球经济下行，三大机构下调原油需求，且EIA数据中美国汽油库存超预期增加，市场对需求转弱的担忧加剧。但考虑到欧美出行旺季，原油供需格局尚未有实质性改善，且经历大跌后，市场恐慌情绪进一步释放，原油继续探底的空间有限。

PX加工差迅速收窄，PX工厂开机意愿再度走弱，国内PX装置存在检修预期，供应端或再度收紧。但考虑到下游需求不足制约PX供需格局持续改善，预计短期PX价格将偏暖运行为主。

虽然PTA期货价格大幅下跌，部分主流供应商存在出现货的行为，现货流动性进一步转宽松，基差再度走弱。但考虑到目前PTA低加工差，PTA工厂开机意愿或维持低位。供应量增幅有限，而且PTA出口量维持高位，市场对7月下旬PTA再度去库的信较为较足。

聚酯负荷处在相对底部

短期聚酯产销放量，聚酯库存小幅下滑，但考虑到目前聚酯库存依然处在较高水平，下游采购意愿依然不足。一方面是全球经济衰退预期下，市场信心普遍不足；另一方面是订单情绪并未明显改善，投机性意愿不足。因为在终端市场改善前，聚酯市场同样面临负荷提升、效益迅速转弱的困境，在新装置投产的背景下，聚酯负荷短期难有大的起色。

综上所述，近期PTA大幅下跌后，市场情绪得到进一步的释放。与此同时，原油市场，沙特原油尚无增产迹象，美国页岩油增产缓慢，俄罗斯原油供应中枢下移已成为不争的事实，原油供应整体偏紧。虽然市场担忧全球经济下滑且EIA汽油库存超预期，但目前处在出行旺季，消费处在高位，原油供需面整体偏强。PX市场，由于供应端存在检修预期，PTA成本支撑将进一步兑现。下游方面，在新装置投产的背景下，聚酯负荷短期难有大的起色，对PTA的支撑将维持低位，下游消费的“底部”已经出现。且7月下旬后，PTA存在去库预期，我们认为，未来PTA将呈现磨底行情，伴随着市场信心的修复，未来PTA强势仍可期。（作者单位：建信期货）