光大期货【燃料油】：供需有所回暖 低硫强于高硫

1、期货供应方面，燃料由于欧美炼厂计划外检修较多、油供于高调和原料紧张且运费较高，暖低月底以来东西套利机会有限，硫强硫未来几周来自西方的期货低硫套利量可能会减少。而国内出行需求的燃料回升促使亚洲炼厂提高渣油催化裂化装置的产量，在一定程度上会进一步减少低硫燃料油的油供于高供应量，这使得新加坡低硫燃料油市场在供应端受到支撑。暖低而俄罗斯供应的硫强硫稳定流入预计将继续抑制高硫燃料油市场的基本面。

2、期货需求方面，燃料2月通常为干散货等大部分航运市场的油供于高淡季，不过随着国内重新开放，暖低市场对船用燃料油需求前景预测有所改善，硫强硫中国需求复苏的速度将是亚洲燃料油市场未来发展的关键因素。高硫燃料油市场需求相对稳定，南亚公用事业发电需求的恢复短期内对市场仍有一定的支持。

3、油价方面，本月国际原油供应端维持趋紧预期，媒体报道称OPEC+预计在2月会议上继续维持产量不变，同时美国原油库存增幅低于预期。此外，欧盟即将对俄罗斯成品油实施禁运，并考虑将柴油等俄罗斯成品油出口的价格上限设为100美元，贸易格局重组或将给美国成品油市场带来利好。需求端利多和利空消息并存，一方面春节假期叠加重新开放使得国内出行需求持续复苏，表现超预期。另外本月美国商务部公布的去年四季度美国实际GDP年化环比上升2.9%，强于预期的2.6%。国内重新开放经济和美国经济数据向好，均提升了全球原油需求乐观预期。但另一方面，全球经济数据整体仍然稍显疲软，美联储如期放缓加息至25个bp，市场对大宗商品预期谨慎偏悲观。关注国内需求持续恢复情况。

4、整体来看，本月，国际油价宽幅震荡，新加坡燃料油市场先跌后涨。低硫方面，预计亚洲低硫燃料油市场有望进一步走强，目前亚洲陆上库存紧张同时东西套利船货量或将减少。尽管发电行业需求仍相对低迷，航运需求复苏也有待时日，但是亚洲炼厂持续提高中质馏分油产量，被动减少低硫燃料油产量。高硫方面，俄罗斯供应压力目前仍未完全解除，但2月欧盟对俄罗斯成品油禁运即将生效，预计后期俄罗斯成品油出口受限的背景下，其炼厂开工可能会出现下滑，进而缓解高硫的供应压力，但也有待观察禁运和制裁实施的力度。预计下月高、低硫燃料油价格均有一定程度回升空间，低硫仍将维持略强于高硫的格局。

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